【谈金论策】滥施关税遭反噬，美国金融市场“股债汇三杀”

2025年4月2日，美国政府正式宣布对几乎所有进口商品加征10%的“基准关税”，并在此基础上针对部分国家实施更高的所谓“对等关税”。这一突如其来的激进政策迅速在金融市场引发连锁反应。美股下挫，美债遭抛，美元走软，美国金融市场罕见地呈现出“股债汇三杀”局面。

截至美东时间4月22日收盘，4月份美国三大股指跌幅均超5%，三大股指均在4月创下年内新低。与此同时，美国国债收益率大幅上行，4月份10年期美国国债收益率最高升至4.59%，30年期美国国债收益率最高升至5.021%，显示出债市避险功能的全面失效。美元指数一度跌破98，创下自2022年以来最低水平，非美货币普遍上涨，美元兑主要货币纷纷走弱。

这场“股债汇三杀”的根源，在于市场对美国政策路径的深刻质疑。与2018年贸易摩擦初期美元和美债上涨的避险逻辑不同，本轮市场表现凸显出对美方政策不确定性的系统性担忧——投资者不再相信美债的安全性，也不再将美元视为避险港湾。关税政策的反复无常加剧了市场的脆弱情绪，在全球资金配置逻辑中，美国资产正面临被“重新定价”的危险。

面对市场剧震和多方压力，美国政府在4月6日被迫宣布，对除中国以外的多数国家暂缓征收“对等关税”90天。然而，对中国的高额加征仍在持续推进，并不断对外释放施压信号，甚至扬言对部分商品加征高达50%以上的关税。政策反复、信号混乱，令市场一度传出白宫可能“全面暂停征税”的不实消息，引发市场盘中剧烈波动，后被白宫迅速否认，导致行情再度反转。

面对美国挑起的新一轮关税攻势，国际金融界知名专家、国际组织纷纷发声警示其恶果。摩根资管首席策略师戴维·凯利评论说：“想想这种突然转向高度保护主义政策对美国声誉造成的损害，由此造成的对美国政策信心的丧失，降低了人们愿意为美国资产支付的价格。”市场的下跌本身，正是对这一不信任的明确回应。

全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧直言，特朗普的举措使美国经济“非常接近衰退”，其关税政策如同“往生产体系里投掷石块”，严重扰乱全球供应链。他警告称，在高债务、高赤字叠加地缘紧张的背景下，贸然升级关税战可能引发“比衰退更严重的后果”，并将当前局势与1971年美元与黄金脱钩、2008年金融危机相提并论。

摩根大通CEO杰米·戴蒙指出，如果贸易战持续发酵，美国“赖以维系的无形资产将遭侵蚀”，“可以依赖美国”的信念正在动摇。同时，他还敦促白宫尽快重启与中国等国的谈判。

黑石集团总裁乔纳森·格雷同样发出警告，认为关税动荡正加速扰乱市场秩序，削弱投资者信心，并可能推动美国经济脱轨。他强调，唯一出路是“快速解决”争端、恢复确定性。

国际货币基金组织（IMF）在最新一期的《世界经济展望》中明确指出，全球贸易紧张已成为当前最大下行风险之一，并多次敦促美方“避免滥用关税工具”，呼吁各国通过合作而非对抗解决争端。IMF还罕见地给出多种贸易政策情境预测，并显著下调了美国及全球的经济增速预期，其中美国被下调幅度位居主要发达经济体之首。IMF首席经济学家古兰沙在4月22日发布会上直言，股市、债市和汇市的同步波动，正体现市场对“当前世界秩序的重新评估”。他强调，这场全球金融重估仍属有序，但金融系统的韧性正面临挑战，各国需警惕金融条件过度收紧带来的系统性压力。

此外，特朗普近日公开批评美联储主席鲍威尔，声称“如果鲍威尔不听话，我们有别的办法”。这一言论引发广泛担忧，市场因此质疑美联储的独立性，这进一步打击了投资者对美国宏观政策和经济前景的信心。

在美国国内，一些跨国公司高管也已向美国政府表达严重关切，如零售巨头沃尔玛、塔吉特明确指出，全面关税将推高成本、转嫁给消费者。部分民主党与共和党议员联合提出议案，要求撤销对盟友的高关税。但特朗普政府内部强硬派依旧我行我素，美国财政部官员甚至强调将“坚定推进对等关税”，试图继续以极限施压换取贸易让步。

事实证明，美国以滥施关税为手段进行讹诈施压以谋求短期利益，看似剑指他国，实际上已在动摇自身金融根基。如今，美国金融市场出现的“三杀”局面已是对其敲响的警钟，投资者正用真金白银投下不信任票。美国一边享受着美元霸权的红利，却一边挥舞关税大棒恫吓全球，这是“吃着碗里砸着锅”的短视行为。结果不仅未能迫使他国屈服，反而让世界开始质疑美国资产的安全性和美国政策的可靠性。

在全球化深度交织的今天，单边主义和保护主义注定是走不通的。若美国不及时调整方向，继续在关税问题上一意孤行，其付出的代价将不再仅是市场波动，全球经济格局都可能因而出现深刻变动，美国苦心经营的信用和领导地位也将付诸东流。这场关税闹剧越早收场，对各方都越有利。国际投资者也在拭目以待：只有当美国回归理性、多边合作之路，才能重新赢回市场对其资产的信任。（作者：清华大学五道口金融学院硕士生、《中国金融政策报告》课题组实习生 佟其远）

编辑：杜少军

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