【谈金论策】营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，提高资本市场制度包容性、适应性

党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。10月27日，金融监管总局局长李云泽在2025金融街论坛年会上强调，要完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，着力提升经济金融适配性，更好促进经济社会持续健康发展。而中国证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议＞辅导读本》上发表署名文章《提高资本市场制度包容性、适应性》（以下简称“署名文章”）指出，“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，其中包括“营造更具吸引力的‘长钱长投’制度环境”等。

“长钱长投”是指具有长期性、稳定性和规模性的资金所进行的长期价值投资行为。现阶段，我国资本市场上的“长钱”主要包括商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等。“长钱长投”通过其稳定市场的“压舱石”作用增强资本市场的适应性，并通过引导配置资源的“风向标”功能提升资本市场的包容性，对于资本市场健康发展具有重要推动作用。

根据署名文章，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境可概括为三大要点。

要点一：积极创造良好的资本市场环境，吸引中长期资金入市

中长期资金是维护资本市场健康发展的“压舱石”与“稳定器”。署名文章提到，要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。当前，“长钱长投”已成为券商关注的焦点。2025年10月，中国银河证券党委书记、董事长王晟在2025金融街论坛年会平行论坛上表示，证券公司需超越传统融资中介角色，通过机制创新构建覆盖企业全生命周期的“耐心资本”服务体系，引导更多优质资金投向科技创新领域。此前，中信证券也强调，证监会要求始终把回馈股东作为再融资的前提条件，有利于呵护二级市场的承载力，推动投融资平衡。2025年1月，由中央金融办、中国证监会等部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》指出，要提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，并对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。可见，为更好吸引长期资金入市，要优化考核机制、完善政策环境，推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，减少短期业绩压力，并提高权益投资比重，鼓励中长期资金进行价值投资。

要点二：扎实推进公募基金改革，促进指数化投资高质量发展

公募基金改革是优化资本市场生态的关键举措。署名文章提到，要扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》），针对基金行业发展中存在的“旱涝保收”“唯规模论”提出一系列具体、可操作的改革措施，强调要优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，全面强化长周期考核与激励约束机制。自《方案》发布以来，多家基金公司表示这项改革正推动公募基金从单纯的资产管理机构升级为与投资者共担风险的财富管理伙伴。其中，中国银河证券基金研究中心表示，《方案》将推动公募基金产品考核评价调整优化。中欧基金表示，《方案》的底层逻辑始终锚定“投资者利益至上”的核心价值，深层使命在于重塑资管机构与投资者的共生关系。可见，公募基金改革强化投资者利益绑定，突出长期投资导向，以公募基金规范、透明、专业的发展方向致力于为投资者提供长期可持续的回报，从而推动公募基金行业高质量发展，优化资本市场生态。

要点三：着力畅通“募投管退”循环，培育壮大耐心资本

“募投管退”是资本市场健康发展的“活水”与“沃土”。署名文章提到，要促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。所谓“募投管退”，指的是股权投资领域的核心环节，包括募集资金、投资、管理、退出等四个关键阶段，通过优化资金流动、投资导向、管理效率和退出渠道为科技创新和实体经济发展提供关键支撑。2024年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》围绕创业投资“募投管退”全链条，提出要培育多元化创业投资主体，多渠道拓宽创业投资资金来源，加强创业投资政府引导和差异化监管，健全创业投资退出机制，优化创业投资市场环境。以此推动创业投资高质量发展。可见，畅通“募投管退”循环对于引入中长期资本、促进资本循环、优化资源配置具有重要作用，是促进资本市场健康发展的“活水”；与此同时，畅通“募投管退”循环对于培育创新生态、完善制度保障以及增强市场韧性发挥重要的支撑功能，是促进资本市场健康发展的“沃土”。（作者：中国人民大学马克思主义学院政治经济学博士研究生、《中国金融政策报告》课题组实习生 于蒙蒙）

编辑：杜少军

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