西南证券宏观团队：能源主导价格回升，猪价修复与AI涨价形成结构性支撑

9月9日，国家统计局发布数据显示，2026年8月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.8%，涨幅同样扩大0.3个百分点。西南证券宏观团队首席经济学家叶凡认为，8月物价延续温和修复态势，食品与能源成为CPI核心拉动项，资源品与AI产业链则构成PPI上行的主要动能，能源主导价格回升、猪价修复与AI涨价共同形成结构性支撑。

一、CPI温和修复，食品与能源双轮拉动

从同比看，8月CPI涨幅高于Wind一致预期（0.78%）。其中，食品价格同比下降1.4%，降幅收窄0.1个百分点；非食品价格同比上涨1.2%，涨幅扩大0.3个百分点；核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至1%。环比看，CPI由下降转为上涨0.4%，食品价格环比由持平转为上涨0.4%，非食品价格环比由下降转为上涨0.3%。具体来讲，食品价格温和回升，猪价修复动能增强。猪价同比下降11.8%，降幅收窄1.5个百分点，反映前期生猪产能去化带来的供给压力有所缓解。非食品方面，能源、AI消费电子价格走强，服务价格修复偏弱。8月能源价格同比涨幅扩大3.5个百分点至4.1%，其中汽油价格涨幅大幅扩大8.3个百分点至9.3%，仍是非食品价格上行的主要贡献项。

二、PPI环比转正，资源品维持强势

受国际油价涨幅回升及低基数效应影响，8月PPI同比涨幅扩大0.3个百分点至3.8%，其中生产资料同比上涨5.0%，生活资料同比下降0.5%、降幅收窄，上涨动能仍主要来自上游资源品。分行业看，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业价格同比涨幅分别扩大至11.1%和10.5%；煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业同比涨幅均超过20%。环比看，PPI由下降转为上涨0.4%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格环比分别上升6.1%和3.5%，边际回升幅度均超过9个百分点，是8月PPI环比回升的主要拉动项；计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%，显示高技术制造业价格修复具备一定需求基础。

展望9月，西南证券宏观团队认为，CPI同比涨幅有望进一步升至1%左右：猪价跌幅收窄、中秋国庆备货、国际油价高位运行及AI算力带动的消费电子涨价仍将形成支撑，但服务价格修复偏温和、终端需求不足，价格上行空间相对有限。PPI方面，油价上涨叠加资源品价格高位运行，同比涨幅或进一步扩大，但内需偏弱制约价格向中下游传导；若剔除能源和资源品，制造业价格修复仍相对温和，后续PPI能否持续上行，取决于国内需求改善能否由高技术制造业进一步扩散至传统制造业。

编辑：杜少军

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